在一家药企召开的股东大会之上，投资者所关注的关键问题并非新品，而是一位老股东会不会卖掉二十年前所购进的股票。在这背后，有着价值增长达百倍的传奇经历与初次出现的业绩下滑状况，它们一同构成了当下极具争议的投资命题。

林园的投资与坚守逻辑

著名投资人林园于2005年买入片仔癀股票，当时公司市值大概只有10亿元，在片仔癀2025年股东大会之际表示还是会坚守不售出的决定。

源于他对公司核心价值的判断，林园持有跨越二十年，林园将片仔癀视为具备独特稀缺性的“好东西”，这种认知构成他长期持仓不被短期股价波动所动的底层逻辑。

稀缺性铸就的护城河

林园的投资逻辑紧紧围绕着稀缺性、由人口老龄化所带来的需求，他本人是产品的消费者，他的家人也是产品的消费者，这样的体验增强了他的投资信心。

他持有如下认知，片仔癀属于“独门生意”，其锭剂鉴于原材料存有局限陷入供不应求状况。这般凭借国家级保密配方以及天然麝香等稀缺资源搭建起来的壁垒，是品牌长期价值所属的核心支撑 。

辉煌历史与百倍增长

要是从市值的这个角度去进行回顾的话，片仔癀呈现了一段令人惊叹不已的增长进程。从2005年开始一直到现在，它的市值从10亿那样大规模的级别一路攀升到超过了千亿，达成了超过百倍的增长幅度。

产品持续提价的同时，股价呈现长期上涨态势。公开资料表明，在2004年到2023年这个时间段里，其锭剂零售价从325元开始，一路攀升至760元，特别是在2023年，出现了将近二十年以来最高的涨幅。

当下遭遇的增长困境

然而，近期展示的财报数据，却呈现出亮起红灯的状况。在2025年的前三个季度期间，公司所获取营收数额为74.42亿元，此数据较同比情况而言出现下滑，下滑幅度为11.93%；而净利润的数额是21.29亿元，相较于同比状况，净利润也发生下滑情形，下滑幅度达到20.74%。

在近十年期间，片仔癀头一回于前三季度呈现出营收以及净利润同时出现负向增长的状况。当中第三季度的下滑态势更为显著，营收的下跌幅度以及净利润的下跌幅度两者都超出了26%。

市场价格与库存的双重压力

与此同时业绩承受压力，市场终端价格也呈现有松动的现象。在今年10月的时候，电商平台表明其每一粒的售价处于685元至760元的范围，存在着一定的折扣情况。

公司的存货水平呈现出显著的上升态势，在截至第三季度末这个时间节点上，存货的金额已然达到了61.6亿元之多，相较于年初而言增长幅度大约为24%，这样的状况反映出销售的速度有可能存在着放缓的迹象，同时渠道的库存产生了一定程度的积累。

未来前景与市场分歧

面对业绩出现波动情况，林园把它归结因为行业整体方面的问题，而不是公司个体所存在的问题，他拿2018年当作参照标准，觉得公司当下的业绩依旧有着大幅增长的状况，尝试去淡化短期下滑所产生的影响。

投资者那令人纠结不已的忧虑，通过市场表现给呈现出来了。公司股价呢，相较于二零二一年所达到的历史高点，已然下跌幅度超过百分之六十了。公司市值也跟着大幅缩水，差不多蒸发掉将近一千九百亿元之多。未来的情况到底咋发展存在的关键之处，是它那般强大无比的品牌护城河，能不能够去有效抵消因短期业绩出现下滑而带来的冲击呢，这里面学问可不少呢。

就这家有着国家保密配方的老字号企业而言，您觉得用来支撑其未来价值的关键核心，到底是那永远不会穷尽的稀缺性故事呢，还是必定要去面对的业绩增长现实呢，欢迎在评论区说出您的看法 。